15.07.2013 Синергия старается изо всех сил  Целевая цена по акциям Синергии снижена до 1267 руб. при сохранении более чем двукратного потенциала роста
Синергия предоставила операционные данные за 2-й квартал и 1-е полугодие 2013 года. По итогам шести месяцев компания продемонстрировала сокращение объема отгрузок на 23%, однако показатели 2-го квартала оказалась лучше, чем итоги января-марта.
В апреле-июне отгрузки снизились только на 17% против 30% в предыдущем квартале. При этом стоит отметить, что в мае легальное производство той же водки в России сократилось на 30%. Скорее всего, причиной относительного успеха Синергии стало то, что компания не концентрируется на одном алкогольном напитке, а предлагает широкую линейку продукции, в частности выпуская виски, которое почти сравнялось с водкой по цене и приобретает все большую популярность в нашей стране.
В мае текущего года было больше праздничных дней, чем в прошлом году. Это позитивно сказалось на продажах ритейлеров и, скорее всего, также помогло Синергии нарастить отгрузки и сократить их падение по итогам полугодия. Одной из причин снижения показателя на 17% во 2-м квартале руководство компании называет высокую базу прошлого года. Тогда за 1-е полугодие Синергии удалось отгрузить на 10% больше своей продукции, в частности, в связи с ростом закупок в преддверии повышения акцизов. Однако уменьшение объемов поставок в 2013 году по сравнению с уровнем 2011-го равняется 14%, и это тоже немало. Таким образом, операционные результаты компании, более близки к показателям 1-го полугодия 2010 года.
Как мы можем видеть из графика ниже, объемы отгрузки товара за период с января по июнь имеют динамику, схожую с той, что наблюдалась по результатам года, и составляют порядка 40% от итоговых. Таким образом, можно предположить, что объем отгрузок в 2013 году составит порядка 11 млн дал, что означает снижение примерно на 22%. Также мы можем видеть, что годовая динамика отгрузок и выручки в целом практически совпадают.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Тем не менее, по моему мнению, повышение минимальной стоимости спиртного, а также рост цен в целом за счет инфляции, которая по итогам 1-го полугодия в России достигла 8,4%, помогут Синергии несколько сократить падение выручки по итогам года, и оно составит менее 20%. Кроме того, вполне возможно, что негативные тенденции начала года будут постепенно сглаживаться, в том числе за счет широкой продуктовой линейки, увеличения экспорта и позитивной динамики в сельскохозяйственном сегменте.
Напомню, что финансовые результаты за 1-е полугодия Синергия опубликует только в октябре. Тем не менее я пересматриваю целевую цену ее бумаг в сторону понижения, принимая во внимание выросшую вероятность сокращения выручки.
С учетом падения выручки по итогам года на 13-15%, а также сохранения рентабельности EBITDA на уровне 10%, цель по акциям Синергии составляет 1267 руб., что предполагает более чем двукратный потенциал роста. Однако из-за высоких рисков в отрасли рекомендация — «держать».
Дарья Пичугина
investcafe.ru
|
